市场可能过于担忧经济基本面，经济“软着陆”的可能性较大；动态市盈率与标准普尔500指数接近，市场估值与利率相比已具有一定吸引力，部分A/H股价倒挂显示A股有所低估，产业资本已基本认同市场价值；市场流动性及供求关系有望逐步改善，半年报政策面是市场反弹的催化剂。
一、 市场基本状况
6月份，在央行出人意料大幅提高存款准备金等因素的影响下，市场出现大幅下跌。自2006年10月最高点以来，上证指数、深圳成指、沪深300的下跌幅度均在55％左右；今年以来，上述3个指数的最大下跌幅度在47％左右。
估值方面，截止
同期，美国标准普尔500指数的PE约22倍，已高于沪深300指数的PE。A/H股溢价率也大幅下降，周末为1.307，即平均溢价30％，其中，海螺水泥、中国平安、交通银行等H股股价已较长时间高于A股股价。
二、 市场因素分析
1、 经济形势
首先看看统计数据。5月份，我国出口同比增长28.1%，增幅比4月份高6.3个百分点；而4月份出口增幅比3月份回落8.8个百分点。1-5月份，进出口总额同比增长26.2%，比去年提前两个月突破万亿美元。其中，出口增长22.9%；进口增长30.4%。1-5月份，进出口总额相抵，顺差780亿美元，比上年同期减少77亿美元。1-5月份，城镇固定资产投资同比增长25.6%，增速比上年同期回落0.3个百分点。1-5月份，社会消费品零售总额同比增长21.1%，比上年同期加快5.9个百分点。1-5月份，规模以上工业增加值增长16.3%。
５月份，中国居民消费价格总水平（ＣＰＩ）同比上涨7.7％，涨幅比上月回落0.8个百分点，环比下降0.4％。这是中国ＣＰＩ同比涨幅在经历了连续３个月８％高位后，首度回落到８％以内。不过，中国5月份工业品出厂价格(PPI)较上年同期增长8.2%，增速快于4月份的8.1%，连续第五个月创3年来新高。下半年，随着翘尾因素影响逐渐衰减，CPI将会出现涨幅逐步回落并趋于稳定，但PPI高企以及持续存在的油电压力可能使得未来1年以上的时间里CPI难以回落到5％以下。
1-5月份，全国财政收入同比增长33.8%，尤其是5月份增长速度高达52.6%，增速比上月加快35.6个百分点。另外，一季度城镇居民人均可支配收入同比增长11．5%，农村居民人均现金收入同比增长18．5%。
数据显示，出口增速仍然较快，投资平稳增长，消费增势不减，工业生产也保持了较快的增速，但控制CPI及PPI的压力较大。总体来看，前5个月我国主要经济指标都保持了稳定的增速，经济基本面良好，对经济的平稳快速发展形成强有力的支撑，未来经济增速大幅减缓的可能性很小。
2、 流动性
2008年5月末，广义货币供应量(M2)余额为43.62万亿元，同比增长18.07%，增幅比上年末高1.33个百分点，比上月末高1.13个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.33万亿元，同比增长17.93%，增幅比上年末低3.12个百分点，比上月末低1.12个百分点。
5月末，金融机构本外币各项贷款余额为30.19万亿元，同比增长16.22%，比上月末高1.52％。金融机构人民币各项贷款余额28.29万亿元，同比增长14.86%，增幅比上年末低1.24个百分点，比上月末高0.16个百分点。5月末金融机构外汇贷款余额为2739亿美元，同比增长55.39%。
5月末，金融机构本外币各项存款余额为44.24万亿元，同比增长18.56%。金融机构人民币各项存款余额为43.11万亿元，同比增长19.64%，比上月末高1.95个百分点。
利率方面，未来加息的可能性进一步减小，即使加息也至多小幅非对称加息一次，但存款准备金率工具可能会继续使用，累积的心理影响值得关注。
汇率方面，人民币对美元升值的趋势不变，同时对其它货币的升值速度可能加快。国际热钱继续流入，其中4月份出现大幅反弹。
数据显示，货币紧缩的效果较为明显。预计三季度信贷紧缩的局面不会显著改变，但从近期政府的态度及未来CPI走向来看，紧缩的程度可能会有所放松；另外，5月份出口大幅反弹，国际热钱持续流入，下半年的流动性可能会逐步缓解。
3、 国际环境
08年4月份以来，全球性都饱受通胀困扰。美国5月份CPI同比上升4.2%，能源价格已经上涨了4.4%。欧元区5月CPI月达3.7%，为1992年6月以来的最高水平。其它如韩国、印度、中国台湾等地区的通胀也有大幅度上升。在通胀率节节攀升的情形下，美、欧、日等股市纷纷走低。5月，越南股价楼价出现50%以上幅度下跌，出现金融危机的先兆。市场普遍担心会出现类似98年东南亚金融危机，并会向印度、中国等经济体蔓延。
但是，中国经济实力强劲，优势明显。截至4月末，我国外汇储备已经增加到1.76万亿美元，不仅比东北亚其他国家和地区外汇储备的总和还多，也已经超过了世界主要七大工业国（包括美国、日本、英国、德国、法国、加拿大、意大利，简称G7）的总和。而且，近年来我国国际收支经常项目以及资本和金融项目始终保持双顺差格局。居民储蓄存款高达18万亿元，财政收入高速增长。我国能源自给率长期保持在90%以上，粮食可以做到完全自给自足。这些，都是中国抵御外部经济金融风险的坚实物质基础和有力武器。
总体来看，外部环境复杂多变，加大了我国经济平稳运行的风险，但中国具备抵御外部风险的优势与条件，不必过于担忧，但密切关注国际形势仍然非常必要。
4、 其它因素
奥运会即将在8月初开幕，随着时间的临近，管理层对资本市场的政策必然将以稳定为主要导向。目前来看，在奥运会结束前推出股指期货及创业板的可能性很小，而市场大幅下跌则使得推出融资融券试点的可能性有所加大；而平准基金入市、T+0交易制度、回购国有股、暂停融资等均是管理层会研究的措施或手段。
总体来说，我们认为未来2个月内，政策面的导向将以支持市场走强为主。
在限售股解禁方面，7月新增的解禁市值较少但 8月份会有单月高峰。未来一段时间，三一重工大股东推迟减持的影响范围与深度值得关注与研究。三一重工等公司的股东承诺推迟减持或承诺最低减持价格显示产业资本已认为市场有所低估。
在IPO及再融资方面，除非市场显著走强，否则逐步收紧的可能性较大，中国建筑也很可能推迟上市。
外围市场方面，以美国为代表的发达国家的市场依然不太稳定，而亚洲市场近期也以下跌为主，香港市场近期跌幅也较大，但A股总体及近期跌幅均处于前列，而发达国家市场总体上较为平稳，继续持续下跌可能性不大。
三、 市场预测
经济基本面方面，在未来一年左右，中国经济面临的形势是：通胀压力居高不下，经济增长逐步放缓，人民币继续升值。因此，以下因素依然值得留意与探讨：
1) 油价、农产品价格能否企稳或有所回落？中国的通胀形式能否真正有效缓解？
2) 中国经济能否真正实现“软着陆”，比如未来数年经济增长速度保持在8％以上？
3) 经济基本面何时能相对明朗以降低市场担心的不确定性风险？
不过，综合来看，中国经济状况总体良好，对未来可适当的乐观，油电价格的调整长期有利于经济发展。不过，市场对经济前景预期的不确定性仍是影响市场根本走势的最大因素，而短期来看，半年报可能是市场最期待的考察指标，未来值得重点关注，而我们对此偏向于乐观。
下面我们从市场面来进行简要分析。
1) 从中国股市长期趋势来看，以上证指数为例，2800点附近是市场长期发展趋势的上轨，也是此轮牛市启动之初的下档支撑位。市场在经历快速大幅的下跌后在此位置有止跌反弹的可能及要求。
2) 从成交量来看，市场近期放量明显，5日成交均量已上穿30日成交均量，这是我们认为非常重要的指标。如果5日成交均量连续数日大于30日均线，市场阶段性走强的可能性将会非常大。
3) 工商银行、中信证券、中国平安等市场敏感度极高的核心指标股温和放量，企稳可能性较大，显示已有增量资金介入此类股票。
另外，我们需要注意的是，A股动态市盈率已与美股接轨，部分A-H股股价持续倒挂，而H股是开放的市场，其股票价格是全球资金在全球视野下的定价。
综合以上分析，短期来看，我们认为2800点附近是阶段性底部的可能性较大，虽然仍会有所反复。如果市场成交量保持良好并且连续数日站稳5日均线，则底部可基本确认，回抽即是介入良机。但如果市场有效跌破2800点（连续二到三天以上收在2800点以下），市场向下寻找支撑的可能性较大，支撑位依次为2540点附近，2245点附近。
中期来看，3季度的市场将是机会大于风险，未来将在振荡中以反弹为主，反弹高点在3900点至4000点附近。短期最悲观的情况是跌到2250点附近（可能性不大），与2800点相比跌幅约20％，而反弹的最终位置将会抵达6124点与5522点的连线附近，此点位与反弹的时间有关，预计在4000点附近，与2800点相比，反弹空间约40％。
长期来看，6124点与5522点的连线是反弹的最大压力位，市场到此会展开新一轮调整，而此调整的性质将会决定未来行情的性质，如果市场能在一定时间内突破此压力，那么牛市将会继续，否则市场会以宽幅振荡为主，甚至再创调整新低。
由于行情可能会受到各种突发因素的影响，上述预测仅供参考，在3季度，有以下因素值得重点留意：货币政策的变化、CPI及PPI的数据、股市相关政策或制度变化、半年报的整体情况等。
在市场发展过程中，在技术上我们认为成交量是最值得关注的指标，如果5日成交均量显著下降甚至下穿30日成交均量，则应高度谨慎。
不论市场是否再创新低，年内出现一轮较大级别的反弹将是必然。中长期来看，反弹能否转化为反转需要考察以下因素：经济前景是否明朗并乐观，信贷环境是否显著改善，企业盈利增速是否能稳定增长甚至适当加速。技术上，如果能在站稳4000点后突破4500甚至4800点，则市场反转并再创新高的可能性很大。
四、 投资策略
建议三季度的总体投资策略为：在2800以下（如已站稳则在3000点以下）积极建仓，中线持股为主（个股需根据情况灵活处理）。由于未来行情的不确定性及反复性，短线投资者或波段投资者可根据市场情况及自身特点短线操作，不太适合短线操作的投资者建议减少操作而采取大波段操作。稳健的投资者应待底部确认并回抽后再介入。
3季度，我们提供以下选股思路供参考，对于仍在下降通道中的股票，稳妥的做法是在显著放量且5日均线调头后趁回抽介入，买入后应根据成交量、板块或行业整体走势、大盘等综合因素决定是否减仓。激进的投资者可考虑其中规模更小的中小盘股。
调整幅度巨大而业绩基本稳定的行业如房地产、金融、机械及部分有色等，个股如山东黄金、锡业股份、三一重工、安徽合力、亿城股份、金地集团、招商银行、兴业银行、中国人寿、中信证券等。
通货膨胀受益及新能源行业如资源类、大农业等，个股如露天煤业、恒源煤电、兴发集团、中信国安、ST盐湖、新中基、通威股份、湘电股份、天威保变、川投能源等。
抗周期型行业如商业连锁、食品饮料、医药、科技信息等，个股如苏宁电器、广州友谊、五粮液、贵州茅台、承德露露、国药股份、天药股份、同方股份、东华和创、综艺股份等。
具备估值优势的行业如钢铁、造纸等，个股如武钢股份、马钢股份、晨鸣纸业等。
基本面尚可的低价股，如凯诺科技、深康佳A、ST秦岭等（注意控制风险）。
央企整合如哈飞股份、五矿发展、中化国际、国电电力等（不确定性仍较大）。
奥运概念股如北京城乡、中青旅、北巴传媒等。
高成长股如烟台万华、金晶科技、置信电气、思源电气、七匹狼、绿大地等。
封闭式基金如基金兴和、基金科瑞、基金汉兴、基金景宏等。
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