上周为期4天的中国证券投资者有奖调查活动已经结束，活动收到有效答卷4247份，我们也对答卷进行了整理。

　　从投资者分布角度来看，超过半数的股民都是06年以后入市的新股民，超过70%的股民投入的资金量都在5万以上，今年以来95%以上的股民都出现亏损，并且有近一半的股民损失在50%以上。

　　针对这些数据，可以得出，大部分中小投资者在这轮行情中都投入了较多的资金，而最终大部分中小投资者都遭受了重大亏损。其实说白了就一句话，“保护中小投资者的利益”完全成为了一句空洞的口号，没有人站出来维护中小投资者利益，没有人倾听广大中小投资者的意见，对中小投资者这一群体严重缺乏关怀，政策更是向机构和大户倾斜，缺乏市场最基本的公平、公正。

　　在问及市场下跌的主要原因时，绝大多数投资者都把原因指向了大小非减持（80.5%）、上市公司巨额融资（61.3%）、从紧的货币政策（60.2%），而有些部门和人士反复强调美国次债是下跌元凶显然没有被广大中小投资者所认可，显然中小投资者还是很有理性的判断力，对熊市几大主导原因认识非常到位。

　　针对这三大主因，基本都可以归结到政策面的因素。大小非的减持是股改太过仓促，把股改当成了政治任务，把目标定在什么时候前完成，结果造成了上市公司联合基金共同支付低对价，以最低的股改成本获得流通权，损害广大中小投资者的利益，而管理层在股改阶段显然没有对这一行为加以约束。而大小非今年以来的疯狂减持，根源也在股改后遗症。遗憾的是，承认之前的失误是个最大的尴尬，所以沉默成了最流行的做法。

　　上市公司的巨额融资根源在于管理层的制度制订和执行上，上市公司的增发和新股发行等工作，完全在管理层的控制范围内，但管理层并没有根据市场供求情况控制融资规模和时机，新股发行密集不断，增发的上市公司更是各个狮子大张口，等股价大幅破发后，除万科以外没有一家上市公司实行股票回购政策，让中国股市重回七八年前的圈钱市场骂名。

　　第三个从紧的货币政策，也是政策制订过程中实行教条主义的范本。通胀就加息，提高存款准备金，如果经济问题真那么“公式化”，那么简单就可以处理好，那么普通老百姓都能做智囊团成员了。货币政策执行是针对整个宏观经济，不是针对股市，这点没错。唯一的遗憾是宏观经济并没有因一年多来严厉的货币政策而变得乐观，而众多民企被货币政策引发倒闭或者借高利贷等等，已经成为了事实。

　　从熊市引发的根源上看，大部分中小投资者都认为不公平的政策是主因，管理层在政策制订和执行的过程中都没有倾听市场上分布最广泛的——中小投资者的意见，对中小投资者的利益没有起到所谓的“保护中小投资者利益”的作用，对中小投资者遭受损失选择沉默，更加重投资者的对中国股市的失望情绪。

　　投资者最希望未来中国股市能够改变目前不公平的制度，从保护投资者的角度来制订政策。例如呼声最大的改革上市公司再融资制度，遏制盲目融资；暂停新股发行；设立平准基金；暂缓推出创业板等等。股民怕什么？不是怕市场自然调整，而是怕政策制订者为了完成某项任务指标，急着把新股打包上市，急着把创业板推出来，仿佛其他国家有的金融工具我国也有了，中国股市就能和世界接轨，就能变成熟了。这恰恰是最不成熟的表现。

　　就拿新股发行制度来说，投资者反映最强烈的几个问题是发行价过高、发行密度过大、新股发行完全向机构倾斜，这几个原因构成了新股发行的不公平。有65%的投资者希望能够效仿香港市场人均认购X股，还有更多投资者希望新股发行能够加强监管，更懂得保护中小投资者利益。

　　世界各国和地区的证券市场在制度制订和执行过程中，保护最多的是中小投资者的利益，这也是证券市场当初设立监管部门的出发点。重视中小投资者声音和意见，切实保护中小投资者的利益是管理部门的天职。今日中央发布反腐体系5年规划，其中首次将民众的满意度写入了工作内容。民意满意是政策是否有效的最终体现，中央都把让民众满意当成了头等大事，更何况股市。中国熊市的根源，政策上有着不可推卸的责任。中国股市每一次制度上的改革，最终都让股民买了单。谁来保护中小投资者的利益？曾经的豪言壮语，曾经的那句“保护中小投资者的利益”，谁还记得吗？
作者: 紫金陈